Báo cáo triển vọng SSI Research về ngành xây dựng trong năm 2022 với những diễn biến khả quan trong năm vừa qua với mức tăng chung đạt 58%, trong đó các cổ phiếu có sự biến động giá tốt nhất bao gồm: ROS (390%, HBC (86%), HUT (352%), DPG (220%), FCN (122%).
Điểm nhấn quan trọng trong năm vừa qua của ngành xây dựng xuất phát từ giá trị hợp đồng ký kết chưa thực hiện (backlog) cuối năm 2020 thấp cùng với việc giá thép tăng mạnh trong năm 2021, từ đó đã ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu và lợi nhuận năm 2021. Theo công ty chứng khoán này, việc giá thép xây dựng tăng khoảng 41% trong năm cũng gây áp lực lên biên lợi nhuận các doanh nghiệp.
Bước sang năm 2022, SSI Research đánh giá một số sửa đổi luật trong thời gian sắp tới có thể sẽ hỗ trợ thị trường bất động sản nhà ở. Nguồn cung mới và số căn nhà bán từ thị trường TP.HCM và Hà Nội dự kiến sẽ phục hồi và Blacklog cuối năm 2021 có thể đảm bảo doanh số xây dựng phục hồi trong năm 2022.
Tuy nhiên, SSI Research cho rằng, một phần của sự gia tăng giá trị hợp đồng mới do nhu cầu bị trì hoãn từ năm 2020 do dịch bệnh. Vì vậy, còn khá sớm để đưa ra giả thiết rằng giá trị mới trong năm 2022 sẽ đạt được mức tương đương năm 2021.
Định giá thép trung bình điều chỉnh giảm 8% trong năm 2022 có thể giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, do sự cạnh tranh gay gắt trong ngành xây dựng, biên lợi nhuận gộp giả định không thay đổi trong khi biên lãi ròng kỳ vọng cải thiện khoảng 30% do doanh thu phục hồi sẽ giúp cải thiện tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp.
Công ty bất động sản cũng đánh giá triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2022 khá khả quan nhưng đã phản ánh vào định giá. Lợi nhuận sau thuế năm 2022 của CTD và HBC ước tính lần lượt đạt 374 tỷ đồng (167% so với cùng kỳ) và 252 tỷ đồng (151% so với cùng kỳ). Biên lợi nhuận ròng sẽ cải thiện 30 bps trong năm 2022 đối với CTD (1,8%) và HBC (1,3%), nhưng mức này vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình giai đoạn 2015-2018 lần lượt là 5,8% và 3,9% do cạnh tranh cao hơn và mặt bằng giá thép cao hơn.
SSI Research đưa ra duy nhất cổ phiếu CTD của công ty Xây dựng Coteccons vào danh sách theo dõi với kỳ vọng giá trị hợp đồng mới trong năm 2022, dự kiến sẽ đạt mức khoảng 16 nghìn tỷ đồng. Nhờ vậy, doanh thu năm 2022 dự kiến sẽ phục hồi lên 19,2 nghìn tỷ đồng (115% so với cùng kỳ).
Trước đó, giá thép điều chỉnh -8% so với cùng kỳ sẽ giúp biên lợi nhuận gộp năm 2022 ổn định ở mức 4,2%, sát với năm 2021. Nếu giảm hơn mức dư kiến, biên lợi nhuận gộp có thể tăng lên 4,3%. Kết quả, lợi nhuận sau thuế năm 2022 ước tính đạt 367 tỷ đồng (167% so với cùng kỳ).
Mặc dù vậy, công ty chứng khoán vẫn cho rằng những tín hiệu tích cực đã được phản ánh vào giá. Những yếu tố hỗ trợ tăng giá nếu giá thép trung bình có thể giảm mạnh hơn, vào khoảng 15% so với cùng kỳ năm 2022. Bên cạnh đó, thị trường BĐS nhà ở và nguồn cung căn hộ mới có thể sẽ sôi động hơn giúp giá trị hợp đồng trong năm 2022 tăng tốt, cải thiện doanh thu và lợi nhuận.
Rủi ro giảm giá liên quan đến lãi suất cho vay tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận của chủ đầu tư bất động sản và thu nhập của người mua nhà. Đồng thời, lãi suất cho vay tăng cao cũng tác động đến gánh nặng lãi suất vay đối với những công ty xây dựng sử dụng vốn vay cao. Hoạt động phát hành trái phiếu cũng bị siết chặt sẽ gây ra tác động ngắn hạn đến các chủ đầu tư bất động sản có dòng tiền kém.
(Nguồn: Khối phân tích SSI Research)
